5 月 6 号到 8 号，三天。
DeepSeek 传出首轮融资，估值 450 亿美元，国家大基金领投。Kimi（月之暗面）宣布完成 20 亿美元融资，估值突破 200 亿美元。阶跃星辰被曝即将完成 25 亿美元融资，加速赴港上市。
三天，三家公司，超百亿美元。
这不是正常节奏。这是抢。
Kimi：半年融了四轮，估值翻了四倍
先看 Kimi。2025 年 11 月估值 43 亿美元，现在 200 亿。五个月，翻了近五倍。
融资速度更吓人——今年 1 月 5 亿，2 月 7 亿加 7 亿，5 月 20 亿。半年不到，累计融了 39 亿美元，折合人民币超 376 亿。这个数字超过了 MiniMax（约 150 亿）和智谱（约 130 亿），融资规模在国内大模型创业公司中排在前面。
钱从哪来？美团龙珠领投，单笔超 2 亿美元。中国移动、CPE 源峰、水木资本跟投。阿里、腾讯、五源资本这些老股东继续加码。
为什么这么抢手？一个字：收入。Kimi 的 ARR（年度经常性收入）4 月突破了 2 亿美元。3 月初刚过 1 亿，一个月翻了一倍。付费订阅和 API 调用都在加速增长。在大模型创业公司普遍"烧钱等风来"的阶段，Kimi 是少数能证明自己能赚钱的。
另一个原因：Kimi K2.6。4 月 20 日发布并开源，在代码、Agent 集群、长程任务执行上全面升级。测试中能不间断编码 13 小时，编写或修改超 4000 行代码。Agent 集群支持 300 个子 Agent 并行运行。在多项基准测试中持平或优于 GPT-5.4、Claude Opus 4.6。
DeepSeek：三年不融资，一融就 450 亿
DeepSeek 更有意思。
2023 年 7 月成立，母公司是量化私募幻方量化。三年了，一分钱外部融资没拿过。研发全靠幻方内部输血。外界一直猜它什么时候融资，它一直不融。
直到 2026 年 5 月。
三周前消息刚出来时，目标估值 100 亿美元，计划融 3 亿。两周后腾讯和阿里同时入局，估值拉到 200 亿。再过一周，国家大基金（国家集成电路产业投资基金）要领投，估值直接飙到 450 亿。
三周，估值翻了 4.5 倍。融资规模从 3 亿美元扩大到 30-40 亿美元。
为什么现在融？三个原因。
留人。过去半年，DeepSeek 至少走了 5 个核心研发——V2 核心开发者罗福莉去了小米做 MiMo，早期大模型核心作者王炳去了腾讯混元，R1 核心研究员郭达雅去了字节 Seed。这些人的离开覆盖了基座模型、代码、多模态、OCR、推理五条核心线。问题出在期权——DeepSeek 从没融资，员工手里的期权没有市场验证的价格。当竞争对手开出两到三倍、甚至八位数总包的时候，一个没有定价的承诺打不过一个有明确价格的 offer。这次融资，说白了就是给期权定价。
建生态。工信部专家盘和林说得直接：DeepSeek 的核心能力在量化金融，但 AI 大模型需要应用生态，这就要引入战略投资者。腾讯、阿里这些互联网巨头能给的不只是钱，还有场景和用户。
合规。引入国家大基金，是出于 AI 安全监管合规的考虑。这不是普通的财务投资，是政策信号。
梁文锋的动作也值得看。4 月 27 日，他把直接持股从 1% 提升到 34%，加上间接持股合计控制约 84%。在融资的同时巩固绝对控制权——这说明他不是被迫融资，是有条件地选择融资。据报道，他还打算个人出资参与本轮。
阶跃星辰：产业链资本集中入场
阶跃星辰的 25 亿美元融资，跟前两家风格不同。
投资方里有一批"非典型"AI 投资者——华勤、龙旗（全球手机 ODM 头部梯队）、豪威（图像传感器）、中兴。这些不是财务投资者，是手机和消费电子产业链上的玩家。
逻辑很清楚：AI 模型正在从云端向终端迁移。手机、PC、可穿戴设备都需要端侧模型。OpenAI 据说在研发一款 AI Agent 手机，预计 2027 年量产。在这个节点上，产业链资本提前绑定模型公司，是为了在"端+云"的新格局里卡位。
阶跃的商业模式也是"端+云"——端侧按 License 收费，云侧按消耗计费。不是纯 SaaS 订阅，是跟硬件出货量挂钩的模式。
还有一个信号：阶跃已经完成股改、拆除红筹架构，这是港股 IPO 的标准前置动作。如果顺利，它会是继智谱和 MiniMax 之后第三家赴港上市的国产大模型公司。
中国模型在全球是什么位置
光看融资数字容易觉得泡沫大。但看另一组数据：
OpenRouter（全球头部 AI 模型 API 聚合平台）的统计显示，2026 年 4 月，中国 AI 大模型周调用量达到 12.96 万亿 Token，连续多周超过美国。全球调用量排名前五的模型中，中国占了四席——MiniMax M2.5、Kimi K2.5、智谱 GLM-5、DeepSeek V3.2，合计贡献前五总调用量的 85.7%。
这不是自嗨。全球开发者在用中国模型，用真金白银投票。
但也要看清差距。OpenAI 估值 8520 亿美元，Anthropic 正在谈的新一轮目标 9000 亿美元。DeepSeek 的 450 亿大约是它们的二十分之一。不过 OpenAI 融了十几轮，Anthropic 融到了 G 轮，DeepSeek 这才是首轮。
马户科技怎么看
对我们这种用 AI 做业务的公司来说，这波融资潮有三个直接影响：
模型会更便宜。有钱了就能烧，价格战会更激烈。中小企业用 AI 的成本会继续降。这是好事。
开源模型会更强。Kimi K2.6 已经开源了，DeepSeek V4 也开源了，阶跃也在开源。选择更多，被锁定的风险更低。
Agent 生态会加速。每家公司都需要应用生态，都在拼命拉开发者。围绕 Agent 的工具、框架、解决方案会迎来一波爆发。我们自己在做的内容 Agent、客户管理 Agent，正好踩在这个趋势上。
一句话：钱疯了，但疯的方向是对的。中国大模型从"技术追赶"到了"生态竞争"的阶段。接下来 12 个月，拼的不是谁融得多，是誰能把钱变成真实的用户和收入。
数据来源：财联社、华峰资本、澎湃新闻、上海证券报、证券时报、21世纪经济报道、东方财富、OpenRouter（2026年5月）
常见问题
Q：DeepSeek 为什么现在才融资？
DeepSeek 此前不缺钱——母公司幻方量化是量化私募头部，资金充裕。现在融资有三个原因：一是核心研发人员流失（至少5人去了字节、腾讯、小米），需要给期权定价留住人才；二是需要战略投资者（腾讯、阿里）搭建应用生态；三是引入国家大基金出于安全监管合规考虑。
Q：中国大模型融资这么多钱，泡沫大吗？
目前不好判断。支持方的逻辑：中国AI大模型调用量已连续多周超美国，全球前五占四席（85.7%），有真实需求支撑。质疑方的逻辑：大部分公司商业化刚起步，Kimi的ARR才2亿美元，估值200亿美元意味着100倍PS。但对比OpenAI的8520亿美元估值，中国头部公司的估值还在合理区间。关键看未来12个月的商业化速度。
Q：中小企业该怎么看待这波融资潮？
三个信号值得关注：一是模型价格战会更激烈（有钱了可以烧），中小企业用AI的成本会继续降；二是开源模型会更强（DeepSeek-Kimi-阶跃都在开源），选择更多；三是Agent生态会加速（每家都需要应用生态），Agent相关工具和解决方案会爆发。对中小企业来说，现在是用AI的好时机——模型又便宜又好，等生态成熟再上车就晚了。